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（开始：网易科技）

科技巨头的AI“武备竞赛”，正演酿成一场复杂的金融博弈。

当每年动辄千亿好意思元的本钱支拨成为常态，即等于现款储备突出3400亿好意思元的亚马逊、谷歌、Meta、微软和Oracle，也动手感受到前所未有的财务压力。

它们正在冲突畴昔十足依赖自有资金诞生基础枢纽的传统，转而向华尔街寻求更复杂的金融责罚决策，试图在不毁伤本人财务闲适性的前提下，为这场清翠的竞赛提供弹药，而风险，也随之到来。

万亿巨头的“甘好意思职责”：AI基建成本倒逼融资更始

畴昔，科技巨头们习尚于运用里面宏大的现款流来诞生数据中心，但AI的崛起绝对窜改了游戏法例。

这场竞赛的速率和畛域，迫使它们必须寻找外部本钱。投资者和信用评级机构正密切热爱，这些科技巨头将奈何为AI数据中心买单，以及这些巨额投资能否转念为新的收入。

为了在激进延迟的同期防守健康的财务报表，科技巨头们动手与银巨匠们联手，缱绻出日益复杂的金融策略，其中枢主见唯唯一个：将部分红本和风险挪动出我方的钞票欠债表。

这一配景下，合伙企业（Joint ventures）、备用担保公约（Backstop agreements）、银团贷款（Syndicated debt）等以往在科技圈鲜有耳闻的金融器用，正被逐一搬上牌桌。

三种分担风险的“金融玩法”

在将风险和成本“外部化”的探索中，三种更始的金融“玩法”浮出水面，其中枢齐是将风险与欠债奥秘地“外部化”。

1. Meta的“表外”策略：合伙企业

Meta为其在路易斯安那州名为“Hyperion”的数据中心技俩，发起了一笔高达290亿好意思元的融资。

其结构中枢是与投资公司Blue Owl Capital确立一家合伙企业。其中，Blue Owl参预30亿好意思元股权，而技俩所需的260亿好意思元巨额债务则交由债券巨头Pimco（太平洋投资经管公司）在摩根士丹利的协助下进行银团分销。

这种结构的要害在于，畴昔Meta将以租借费的体式偿还债务，从而将所有这个词技俩移出本人的钞票欠债表，竣事债务水平。

2. Oracle的“风险均派”：银团贷款

动作宇宙第四大云干事商，Oracle最近情愿成为Vantage Data Centers正在征战的一个1.4GW数据中心概括体的佃户，这是宇宙在建的最大畛域技俩之一。

由于技俩体量巨大，征战商Vantage正与由摩根大通和日本三菱日联金融集团领衔，高盛等机构在内的六家银行协作，为技俩所需的220亿好意思元债务进行银团分销。

这种方式通过将风险散播给多个贷款方，使得单个机构的风险敞口得以镌汰，从而使巨额融资成为可能。

3. 谷歌的“小巧缱绻”：备用担保

而谷歌的决策最为复杂小巧，是“备用担保”。

在这笔交游中，谷歌为云初创公司Fluidstack与数据中心所有者TeraWulf的租借合同，提供了高达32亿好意思元的备用担保，并借此获取了TeraWulf 14%的股份。

其缱绻的奥秘之处在于，该担保属于“或有欠债”，唯独在Fluidstack背信时才会触发，因此谷歌很可能无需将其计入当期欠债。

在谷歌的搭救下，TeraWulf上个月通过由摩根士丹利和Cantor Fitzgerald承销的可转债筹集了10亿好意思元，是其动手融资主见的两倍多。

TeraWulf的首席财务官在上个月的一次会议上默示：

狂热下的隐忧：过热、集聚与杠杆风险

科技巨头的巨大融资需求，正巧碰到了一个现款泛滥的信贷阛阓。

手持数百亿好意思元待投资金的私募信贷基金，以及对领有“投资级”佃户的技俩越来越释怀的银行，正积极涌入。数据中心技俩的贷款与总成本比率，较以往已大幅攀升。

高盛数字基础枢纽银行业务宇宙把持杰森·托夫斯基默示，贷款机构情愿为数据中心技俩总成本提供80%至90%的资金。房地产公司仲量联行(JLL)的数据骄傲，数据中心贷款机构频频为新征战技俩总成本提供65%至80%的资金。托夫斯基默示：

筹谋词，本钱的狂热正催生新的风险。

最初是阛阓过炎风险。瑞银（UBS）的分析师在上个月的陈说中劝诫，私募信贷巨额涌入数据中心畛域，虽能鞭策AI发展，但也可能“加多阛阓过热的风险”。

其次是高集聚度风险。数据中心的租借合同高度集聚在少数几家书用精粹的科技巨头手中。这激发了担忧：一朝其中任何一家公司因计谋诊疗而削减支拨，或本人信用评级受到冲击，所有这个词生态系统齐将靠近巨大风险。

终末，部分公司的杠杆风险还是线路。评级机构穆迪和标普在7月已向Oracle发出劝诫，指出其在进入AI基础枢纽诞生阶段时，杠杆率（现在为4.3倍）远高于其他“超大畛域”供应商，若不将债务与盈利的比率降至3.5倍以下，其信用评级将靠近被下调的风险。

穆迪分析师在一份信用陈说里写说念：

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