野村证券在一份最新照拂敷陈中指出，比亚迪的功绩可能已在2025年第二季度触底。尽管国内阛阓竞争加重导致公司短期盈利承压，但其在本领升级上的捏续插足和国外阛阓的迅猛膨大，正为2026年可能到来的盈利拐点集合动能。

据追风走动台讯息，该行分析师Joel Ying和Ethan Zhang在9月1日发布的敷陈中暗示，比亚迪第二季度的功绩弘扬低于阛阓预期，盈利才能显赫受挫。期内毛利率（GPM）降至16.3%，为2022年第三季度以来的最低点；贸易利润率（OPM）更是跌至1.4%，创下曩昔五年来的新低。

分析师合计，这主要归因于公司为支吾竞争而提前向经销商支付的引发要领、产能增长未能与业务边界同步所带来的负向决策杠杆效应，以及捏续飙升的研发开销。

磋磨词，这被视为一个政策退换的阵痛期。野村合计，比亚迪正通过雄壮的研发插足为2026年的本领平台首要升级蓄力，同期其国外阛阓的膨大势头绝顶强盛，正成为对冲国内阛阓压力的关节引擎。尽管野村下调了盈利预测及绸缪价至133元东说念主民币，但看护“买入”评级，明确指出2026年将是公司重拾增长动能、迎来盈利拐点的关节年份。截止发稿，比亚迪股价着落3.82%至109元，据绸缪价有22%的高涨空间。

二季度功绩承压，盈利才能创多年新低

凭证野村的敷陈，比亚迪在2025年第二季度濒临严峻挑战。当季，公司贸易利润率仅为1.4%，同比大幅下滑3.9个百分点，环比下滑1.9个百分点，是至少曩昔五年来的最低水平。毛利率降至16.3%，相通承压。

功绩下滑的主要原因有几方面。领先，为支吾浓烈的阛阓竞争，公司提前支付了经销商返利。其次，跟着产能快速膨大，其业务边界的增长速率未能跟上，导致决策杠杆效应呈负向。此外，公司在研发上的插足捏续增多，第二季度研发用度同比增长71%，环比增长8%，进一步挤压了利润空间。

数据瓦解，比亚迪第二季度竣事净利润64亿元东说念主民币，同比下降30%，环比下降31%。野村凭证测算指出，其单车利润已急剧下降至低于5000元东说念主民币，这是曩昔三年来的最低水平，明晰地反应了公司在该季度所濒临的决策逆境。

国内阛阓策略受挫，静待2026年政策转型

野村暗示，比亚迪2025年践诺的“智能驾驶平权”活动并未达到预期后果。阛阓反馈再次印证，在中国汽车阛阓，尤其是在20万元东说念主民币以下的全球阛阓，价钱仍然是比智能驾驶功能更能眩惑破钞者的决定性身分。

敷陈合计，一系列关节的交通事故也培植了破钞者对L2级补助驾驶系统局限性的默契，使其对车型的价值孝敬变得有限。与此同期，政府鼓舞的“反内卷”导向也礼貌了比亚迪诈欺其阛阓订价才能来支吾竞争敌手的挑战。

基于以上原因，野村瞻望比亚迪在2025年剩余时期里，尤其是在中国阛阓的弘扬，将仅竣事“渐进式改善”。不外，敷陈强调，从2025年的挑战中吸取的教导，将使公司为2026年的关节政策作念好充分准备。手脚中国电动汽车阛阓的率领者，阛阓期待比亚迪在2026年扭转花样。

国外膨大成亮点，强盛增长对冲国内风险

在国内市花样临挑战的同期，比亚迪的国外业务正成为其增长的“新引擎”。敷陈面貌国外售售“前来救场”（come to the rescue），并有望匡助公司竣事进一步增长。

数据瓦解，比亚迪2025年上半年国外售量达到46.4万辆，前7个月累计销量达54.5万辆，同比分袂增长128%和133%。跟着公司在巴西的第二家国外工场于2025年7月运行量产，以及用于出口的滚装船队边界增至8艘（限制2025年8月底），其国外增长后劲正进一步开释。

凭证欧洲汽车制造商协会（ACEA）的数据，2025年前7个月，比亚迪在欧盟的新车注册量同比增长251%，达到5.8万辆。野村瞻望，跟着中国国内阛阓竞争的捏续加重，比亚迪将在异日几年进一步加强其全球布局，这些勤劳最终将在长期内结出硕果。

下调盈利预测，看护“买入”评级

抽象讨论国内阛阓的挑战和国外阛阓的积极出息，野村下调了比亚迪在2025至2027财年的中枢财务预测。其中，乘用车销量预测下调了10-11%，总收入预测下调了9%，毛利率和贸易利润率预测均下调了2%。

因此，该行对比亚迪2025至2027财年的净利润预测也相应下调了27-30%。退换后，野村瞻望比亚迪在2024至2027财年时代的收入复合年增长率（CAGR）为15%，盈利复合年增长率为18%。

尽管下调了预测和绸缪价，野村照旧看护对比亚迪的“买入”评级。敷陈的论断是，天然2025年的“智能驾驶平权”策略未能见效，阛阓情谊短期内难有内容性改善，但比亚迪在2026年有望凭借新的政策和国外阛阓的捏续拓展竣事移动，并进一步安谧其手脚全球顶级汽车制造商的地位。该行给出的133元新绸缪价，对应23倍的2026年预测市盈率。

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